来源：广发证券股份有限公司
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核心观点：
6 月10 日，公司拟定 2023 年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股数为550 万股。业绩考核目标是2023 年净利润不低于5,000 万元、2023 年-2024 年的净利润累计不低于1.3 亿元、2023 年-2025 年三年的净利润累计不低于2.5 亿元。激励对象不超过720 人，授予价格为14.05 元/股。同日，公司审议通过《关于调整部分募投项目并将部分募集资金永久补充流动资金的议案》，调整募投项目的投资金额，并将部分募集资金永久补充流动资金。
我们认为：（1）行业环境边际向好，管理层对于业务信心较强：公司发布股权激励方案展现教育趋势向好，完成教育业务剥离与重构后恢复至稳健经营的状态。同时，今年线下活动回归正常，公司线下教育培训困境反转，包括个性化教育、学校等多项业务可照常开展线下招生和培训。（2）切入职业教育赛道，布局中职、高职和产教融合等多项赛道，打造新业务增长极。公司通过联合办学、校企合作、投资举办、专业共建等模式切入职教。根据2022 年年报，公司分别完成3 所中等职业学校收购和托管，并与近20 所中等职业学校达成联合办学、专业共建、职教升学、托管等多元化合作。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司整体实现营业收入21.1/24.3/27.8 亿元，归母净利润分别为7156 万元/8917 万元/1.3 亿元。
考虑到公司线下学科教培恢复，并新发力职教等新业务，具备较强成长性，近期板块整体估值中枢上移，我们给予公司2023 年45x PE 估值，合理价值为27.34 元/股，给予“增持”评级。
风险提示。新学院筹备超计划；新报课不及预期等。
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